近期，"国产 GPU 第一股"摩尔线程的一则公告，在资本市场上引发了巨震。公告称，拟使用不超过 75 亿元的闲置募集资金进行现金管理。消息一出，市场哗然怎么配资炒股官网，投资者质疑不断：手握巨额融资却不投入研发，这是不务正业，还是战略保守？
要知道，摩尔线程头顶"中国英伟达"光环，自诞生起即备受瞩目。自 2020 年成立后，其迅速获得红杉中国、深创投等一线投资机构的青睐，估值水涨船高，无数散户在社交平台祈求中签，期待凭此投资"一夜暴富"。
然而，当市场期待与资本故事碰撞现实，剧情却急转直下。在摩尔线程宣布将募资用于理财后，质疑与失望迅速蔓延。自 12 月 12 日起，其股价连续两日下跌，至 12 月 16 日收盘已跌至 710.39 元，市值缩水至 3339 亿元，累计蒸发近千亿元。
面对股民的期待，摩尔线程的压力不小。
摩尔线程"不务正业"？
摩尔线程的发展，是国产 GPU 产业加速崛起的一个缩影。
其一，随着"国产替代"战略深入推进，国内企业对自主可控核心技术的需求持续升温，而英伟达等海外厂商受限于出口管制，客观上为本土 GPU 企业腾出了宝贵的市场空间；其二，AI 大模型、自动驾驶、工业互联网等新兴应用场景加速落地，推动国内 AI 算力需求呈指数级攀升，国产 GPU 需求旺盛。
关键是，"十四五"规划已将集成电路明确列为战略性新兴产业，并通过"核高基"专项、税收优惠、政府采购等一揽子政策，为 GPU 等关键芯片的研发与产业化提供系统性支持。
多重利好叠加，国产 GPU 产业正迎来历史性窗口期，以寒武纪、沐曦、摩尔线程为代表的头部企业加速突围。12 月 5 日，摩尔线程在科创板挂牌上市，成为"国产 GPU 第一股"。
上市首日，摩尔线程股价高开 650 元 / 股，当日收于 600.5 元 / 股，较发行价 114.28 元上涨 425.46%。随后连续四个交易日，股价一路上涨，最高触及 941.08 元，市值一度突破 4400 亿元，成为 A 股市场股价仅次于贵州茅台和寒武纪位的公司。
高估值背后，实质是市场对摩尔线程战略定位与发展前景的认可。据招股书披露，摩尔线程原计划将募集资金集中投入 GPU 相关研发。其中，约 25.10 亿元拟用于新一代 AI 训推一体芯片研发，25.02 亿元用于新一代图形芯片研发，19.82 亿元用于新一代 AISoC 平台项目。
在国产替代情绪高涨的背景下，资本市场对摩尔线程抱有极高期待。因此，当其宣布将部分闲置募集资金用于现金管理时，市场立即出现"不务正业"的质疑。
实际上，摩尔线程在招股书中已明确规划了三大核心募投项目，拟投入总额近 70 亿元。这些项目具有周期长、投入大、风险高的特点，属于典型的"重资产 + 长周期"科技研发路径。按照项目进度，资金并非一次性全额支出，而是分阶段、按需拨付。
在此背景下，将暂时闲置的募集资金进行低风险现金管理，是上市公司合规且常见的财务操作。换言之，所谓"募资理财"并非挪用或转向，而是对资金效率的优化，摩尔线程没有不务正业。
一边是时不我待的国产替代紧迫感，一边是科技创新固有的长期性与不确定性。对于摩尔线程来说，上市之后真正的考验才刚刚开始，其需要用硬核的技术突破、扎实的商业回报和健康的产业生态来支撑高估值。
残酷现实：商业化能力仍待验证
与股价的短期热度形成鲜明对比的是，摩尔线程的业绩基本面仍面临严峻挑战。
摩尔线程已持续多年处于亏损状态，尚未形成稳定的盈利模式。招股书数据显示，2022-2024 年公司归母净利润分别为 -18.94 亿元、-17.03 亿元、-16.18 亿元，累计亏损超 50 亿元。2025 年上半年净利润为 -2.71 亿元，虽然亏损幅度有所收窄，但距离盈利仍有较大距离。
从营收端看，摩尔线程呈现加速增长态势。
招股书数据显示，2022-2024 年营业收入分别为 0.46 亿元、1.24 亿元、4.38 亿元，2025 年上半年达到 7.02 亿元，近三年多总营收约 13.10 亿元。其中，2025 年上半年"平湖"系列 AI 智算产品实现近 4 亿元销售收入，占据总营收的半壁江山。
营收规模与资本市场给予的 4400 亿市值形成巨大反差，反映出摩尔线程商业化能力与市场预期之间存在显著差距。此外，摩尔线程的客户集中度高、复购率不明，且缺乏面向消费级或大规模企业市场的规模化出货能力，给未来业绩带来一定不确定性。
摩尔线程报告显示，2025 年上半年，前五大客户收入贡献高达 98.29%，单一的第一大客户 R 贡献近 4 亿元，占当期营收 56.63%。
关键是，摩尔线程营收结构单一，尚未构建起"硬件 + 软件 + 生态服务"的多元盈利模式，商业化天花板显而易见。而作为对标的英伟达早已"硬件定义软件，软件锁定生态，生态反哺硬件"的正向循环。
财报数据显示，英伟达 2026 财年第三季度营收创新高，达到 570 亿美元，同比增长 62%，环比增长 22%；净利润约为 319 亿美元，同比增长 65%，环比增长 21%。当季，英伟达数据中心营收创新高，达 512 亿美元，同比增长 66%，环比增长 25%。
更严峻的是，寒武纪、壁仞、沐曦等国内玩家也在争夺同一块"蛋糕"。以寒武纪为例，2025 年前三季度实现营收 46.07 亿元，同比增长 2386.38%；归母净利润 16.05 亿元，同比扭亏为盈。在有限的国产替代预算下，摩尔线程必须证明自己不仅是可用，更是优选。
资本市场可以给时间，但不能无限期等待。当潮水退去，唯有真正具备商业化能力的企业，才能留在沙滩上，摩尔线程的盈利之路任重而道远。
机遇之门与挑战之刃
当前，中国 GPU 行业正处于前所未有的发展机遇期。在政策支持、资本热潮与技术突破的共同推动下，国产替代需求旺盛，行业正从概念验证阶段，迈向技术落地与价值交付的关键转型期。
在这一背景下，摩尔线程宣布的 75 亿元现金管理计划，不仅是资金运用方式的选择，更是对其战略定力、技术落地能力与商业成熟度的一次测试。
在技术层面，以摩尔线程为代表的国产 GPU 企业已推出多款产品，但在高端训练芯片、先进制程工艺、芯片互联架构等关键领域，仍与国际领先水平存在明显差距。持续高强度研发投入，已成为企业参与竞争的入场券。
招股书信息显示，摩尔线程 2022-2024 年分别投入约 11.16 亿元、13.34 亿元、13.59 亿元，2025 年上半年约 5.57 亿元，三年半累计研发费用达 43.68 亿元。这一数字虽显著，但与国际巨头相比仍有较大差距。
在商业化层面，国产 GPU 企业面临从政策驱动向市场驱动转型的挑战。目前，多数企业的主要客户仍集中在政府、国企和科研机构，而在对性能、成本、生态要求更为严苛的商业市场渗透率有限，摩尔线程亦需要拓展客户群体，降低对单一客户的依赖。
在生态建设层面，摩尔线程需从工具适配走向平台引领，形成良性发展循环。据了解，摩尔线程已支持众多行业客户实现高效迁移与部署，创新开发数百个开源算子，并成功实现对 Pytorch、Megatron 等主流 AI 框架的 MUSA 后端支持。
长期来看，中国 GPU 行业的真正挑战不在于资本获取，而在于如何在技术自主性、商业可行性和生态完整性之间找到平衡点。摩尔线程只有将资本实力切实转化为技术突破与市场竞争力怎么配资炒股官网，真正提升自主生产力，才能在国产替代的浪潮中夯实"第一股"的行业地位。
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